Bu məqalə sponsorluq etmişdir ActivTrades, “Ən yaxşı Forex Dəllal 2025” mükafatı
1 Kripto ETF-lər pul qanadır
1.1 Rekord daxilolmalardan tarixi axınlara
2024-cü ilin əvvəli kriptovalyutanın IPO anı kimi hiss olundu: açıq 11 yanvar 2024-cü il ABŞ tənzimləyiciləri spot Bitcoin mübadiləsinin ilk partiyasını yellədilər -traded fondlar. Dörd həftədən az müddətdə bu məhsullar təqribən vakuumdan təmizləndi 10 milyard dollar təzə kapitalda—orta hesabla Gündə 125 milyon dollar— Bitcoin bütün zamanların ən yüksək səviyyəsinə doğru sürətlənərkən.
Fevralın sonunda həyəcan pik həddə çatdı. BlackRock-un iShares Bitcoin Etibar (IBIT) ən sürətli ETF rekordunu qırdı 10 milyard dollar aktivlərdə - bunu sadəcə olaraq yeddi həftə- doldurmadan əvvəl 20 milyard dollar bir ay sonra. Bununla belə, 2024-cü ilə qədər və 2025-ci ilə qədər yavaş-yavaş tərsinə çevrilən bir yanğın şlanqı kimi başlayan şey: 2 yanvar 2025-ci il, IBIT-in ilk üç günlük geri çəkilmə seriyasını təbaşir etdi. 465 milyon dollar bir günlük çıxış və seqment üzrə həftəlik ödənişlər sürətləndirildi.
1.2 Problemin əhatə dairəsi: Bitcoin-ə qarşı Ethereum-Focused Məhsullar
Çıxışlar bərabər paylanmır. Bitcoin vasitələri hələ də aktivlərin ən böyük payına sahibdirlər (≈ 92 milyard dollar), lakin onlar həm də satınalma lentində üstünlük təşkil edirlər: həftə sonu 14 aprel 2025-ci il gördüm 751 milyon dollar bitkoini tərk edin ETFs. Ethereum məhsulları fərqli bir hekayəni izah edir - daha kiçik AUM (≈ 7 milyard dollar), lakin davamlı maraqsızlıq. Mart ayında 11 günlük bir müddət ərzində onlar sızdı 358 milyon dollar, və flaqman Grayscale ETHE daha çox təslim oldu yarım milyard dollar ildən bu günə kimi investorlar sting gəliri əldə edə bilməməkdən çəkinirlər.
1.3 Cari axınların şəkli (aprel 2025)
Axın şəkli dəyişkən olaraq qalır. Aprelin ortalarında iki günlük qısa sıçrayış o zaman kəsildi 17 aprel qeyd 169.9 milyon dollar xalis Bitcoin ETF çıxışlarında, bərpa zolağına çatdı. CoinShares-in həftəlik məlumatları indi qeyd olunur 7.2 milyard dollar fevralın əvvəlindən rəqəmsal aktiv fondlarından çıxarılaraq, demək olar ki, bütün 2025 daxilolmalarını effektiv şəkildə silib. Yalnız Grayscale-in yüksək ödənişli GBTC-nin demək olar ki, azaldığı təxmin edilir 20 milyard dollar konvertasiyadan bəri - ETF tarixində ən böyük kapital köçlərindən biri.
| metrik | Yanvar-fevral 2024 (Başlanğıc mərhələsi) | YTD 2025 | Həftənin sonu 14 aprel 2025 | Cari AUM (18 aprel 2025) |
|---|---|---|---|---|
| Xalis axınlar – Bitcoin spot ETF-lər | + $10.1 mlrd | + 215 milyon dollar | – 751 milyon dollar | ≈ $92 mlrd |
| Xalis axınlar – Ethereum spot ETF-lər | N / A | – 565 milyon dollar | – 37.6 milyon dollar | ≈ $7 mlrd |
| Ən böyük bir günlük axın (BTC ETF) | + 1.0 milyard dollar (28 Fevral 2024) | – 465 milyon dollar (2 Yanvar 2025) | – 169.9 milyon dollar (17 aprel 2025) | - |
| GBTC məcmu çıxışları | - | ≈ $20 mlrd | - | - |
2 Çıxışların Anatomiyası
2.1 Ödəniş Sürüşü və Aşağıya Yarış
2024-cü ilin yanvarında başlayan ödəniş müharibəsi yüksək xərcli vəzifəli şəxslər üçün ekzistensial təhlükəyə çevrildi. Grayscale-də möhkəm saxlanıldı 1.5%, daha yeni rəqiblər isə xərc nisbətlərini aşağı endirdilər 0.12% müvəqqəti güzəştlər vasitəsilə. Median spot-Bitcoin ETF haqqı indi bir qədər aşağıdadır 0.30%. Hər əlavə əsas sürtünmə nöqtəsi ilə performans boşluqlar genişləndirmək - hər il birləşdirmək və ödəniş fərqlərini ümumi gəlir cədvəllərində ağrılı şəkildə görünən etmək. Təəccüblü deyil ki, geri qaytarma nümunələri ödəniş dərəcələrini demək olar ki, birə bir izləyir: GBTC demək olar ki, qanı itirdi. 20 milyard ABŞ dolları konversiyadan bəri, 0.30%-dən aşağı olan həmyaşıdlar hətta aşağı həftələrdə belə yapışqan “əsas” ayırmaları cəlb etməyə davam edir.
2.2 Struktur Məhdudiyyətlər: İstiqamət yoxdur, məhsuldarlıq yoxdur
Zəncirdə yerli tokenlərə sahib olmaqdan fərqli olaraq, ETF investorları Ethereum-da iştirak edə və ya Bitcoin qat-iki gəlir proqramlarında iştirak edə bilməzlər. Eter hazırda gəlir verir 3.5 – 5 % yerli staking vasitəsilə; Müəyyən mühafizəçilər üzrə bitkoin “keçid” proqramları < 1 % təklif edir, lakin hətta ETF paketlərində bu sıfıra bərabərdir. Gəlirli diferensial passiv nəqliyyat vasitələri üçün ümumi gəliri azaldır, mürəkkəb investorları geri zəncirə və ya mükafatlardan keçən mərkəzləşdirilmiş mübadilələrə doğru itələyir. Nəticə: Grayscale-in ETHE-si amansız axınlar gördü – bitdi 2.9 milyard ABŞ dolları 2024-cü ilin iyul ayından - Ethereum-un qiymətinin yuxarıda saxlanmasına baxmayaraq US $ 3,100.
2.3 Mənfəət Alma, NAV Endirimləri və Arbitraj Təzyiqləri
2024-cü ilin mart ayı 73 min ABŞ dolları Bitcoin yüksək gəlir əldə etmənin ilk dalğasını katalizlədi. Ödənişlər artdıqca, GBTC fraksiya mükafatından bir səviyyəsinə dəyişdi -1.8 % endirim, ETHE isə sürüşdü -8.2 %. Market-meykerlər ETF-ləri qısaltmaqla və spot almaqla bu endirimləri arbitraj edərək çıxışları sürətləndirdilər. Hedcinq fondlar həmçinin əsas spredləri tutmaq üçün kapitalı CME fyuçerslərinə çevirərək ETF-ni daha da boşaltdılar likvidlik. Səlahiyyətli iştirakçının geri qaytarılması ilə əlaqəli mexaniki satış mənfi tərəfi gücləndirdi dəyişkənlik, kiçik NAV boşluqlarını özünü yerinə yetirən çıxış spirallarına çevirmək.
2.4 Makro və tənzimləyici küləklər
Yapışqan ABŞ inflyasiya və “daha uzun müddətə daha yüksək” olmaqda israrlı olan Federal Ehtiyat, 1-ci ilin birinci rübünə qədər real gəlirləri müsbət saxladı, bu da məhsuldarlığı azaltdı Kripto hekayə. Bu arada, SEC-nin əsas birjalara qarşı davam edən məhkəmə çəkişmələri və Konqresin sabit sikkə qanunvericiliyinə dair gecikməsi tənzimləmə buludunu davam etdirdi. risk. Xaricdə, Avropanın Markets Kripto-Aktivlərdə (MiCA) qaydalar transsərhəd ETP marketinqini məhdudlaşdıran ABŞ çərçivələri ilə hələ uyğunlaşdırılmayıb. Kollektiv olaraq, bu makro-tənzimləyici çarpaz cərəyanlar ETF-lərin yenilik mükafatını itirdiyi kimi risk iştahını azaldır.
| Birja Yatirim Fondu | Xərclər nisbəti | Ücretten imtina edin | Endirim/Premium (18 aprel 2025) | Gəlir keçdi? |
|---|---|---|---|---|
| GBTC | 1.50% | heç kim | -1.8 % | Yox |
| IBIT | 0.25% | 0.12% ilk 5 milyard ABŞ dolları (12 ay) | +0.1 % | Yox |
| FBTC | 0.25% | İlk 6 ay imtina etdi | ±0.0 % | Yox |
| ETHE | 1.50% | heç kim | -8.2 % | Xeyr (bahis edə bilməz) |
3 Bazar Mikrostruktur və İnvestor Davranışı
3.1 İnstitusional Rotasiya və Hec-Fond Arbitrajı
Kapital kriptovalyutanı tərk etmir; fırlanır. CME məlumatları göstərir açıq maraq nağd pulla hesablanan bitkoin fyuçersləri rekord səviyyəyə qalxır 27,400 müqavilə on 15 aprel 2025-ci il-təxminən bərabərdir 137 000 BTC or 8.9 milyard ABŞ dolları üstünlük təşkil edən qiymətlərlə. Aktiv meneceri hesabları uzun müddət ərzində idi +9,600 müqavilə leverged-fondlar yellənərkən – 11,200 müqavilə, klassik daşıma-trade: qısa fyuçersləri və ya ETF-ləri hedcinq edir və əsas spredləri və ya NAV endirimlərini əldə etmək üçün spot alır. GBTC-dən hər bir səlahiyyətli iştirakçının geri qaytarılması yeni sikkələr verir arbitraj masalar, onları dərhal yüksək marjalı fyuçers kompleksinə və ya ofşor daimilərinə təkrar emal edir. Faktiki olaraq, likvidlik ETF paketindən daha ucuz maliyyələşdirilə və gün ərzində hedcinq edilə bilən törəmə vasitələrinə köçür.
3.2 Pərakəndə satış hissləri və media hekayələri
google Meyllər axtarış sözünə qol vurdu “Bitcoin ETF” at 100 2024-cü ilin yanvar çılğınlığı zamanı. Maraq çökdü 28 dekabr ayına qədər, lakin bu günə qədər işarələndi 34 2025-ci ilin mart ayında - bu ilin ilk ardıcıl yüksəlişi. Bununla belə, trafik institusional satışı kompensasiya etmək üçün lazım olan səviyyədən xeyli aşağı olaraq qalır. Sosial-media analitik firması LunarCrush qeydləri a 61% 2-cü ilin 2024-ci rübü və 1-ci ilin 2025-ci rübü arasında hashtag qeydlərində (#BitcoinETF, #SpotETF) azalma. Əsas əhatə dairəsi həmçinin “tarixi təsdiq” başlıqlarından “rekord axını” səs dişləmələrinə yönəldilib, refleksiv döngəni qidalandırır: mənfi axınlar pərakəndə satışda olan mənfi hadisələrə səbəb olur.
3.3 Likvidlik Dinamikası: Birjalar və ETF Sifariş Kitabları
17 aprel 2025-ci ildə məcmu spot-birja dövriyyəsi (Binance, Coinbase, Bybit, Kraken) çap olundu. 34 milyard ABŞ dolları, Mart qiymət zirvəsindən bəri ən yüksək, halbuki ABŞ-da on Bitcoin spot ETF-də ümumi həcm sadəcə idi 2.1 milyard ABŞ dolları, aşağı 39% fevral ortasından. Coinbase International-ın Bitcoin daimiləri tək başına işlədi 100 milyard ABŞ dolları həftəlik şərti həcmdə, ETF ticarətini zəiflədir. ETF sifariş kitabçaları daxilində təklif-sorğu yayılması genişləndi 4-6 baza bəndi sakit günlərdə - 1-cü ilin 2024-ci rübü səviyyəsini ikiqat artır - çünki market-meykerlər indi ETF-lərin özlərində deyil, daha dərin dəniz törəmələri hovuzlarında inventar hedcinq edirlər. Nisbi qeyri-likvidlik taktikanı daha da həvəsdən salır traders, geri qaytarılmaları qəbul etmək üçün yalnız uzun sahibləri buraxır.
| Göstərici | Launch Frenzy (Yanvar 2024) | Cari (18 aprel 2025) | Δ |
|---|---|---|---|
| CME Bitcoin fyuçersləri maraq doğurur | 16 700 müqavilə | 27 400 müqavilə | +64 % |
| Aktiv menecerinin xalis mövqeyi (CME) | +4 200 müqavilə | +9 600 müqavilə | +129 % |
| Google Trends – “Bitcoin ETF” | 100 | 34 | -66 % |
| Sosial hashtag qeydləri (#BitcoinETF) | Əsas 100 | 39 | -61 % |
| Spot mübadilə gündəlik həcmi | ABŞ dolları 22 mlrd | ABŞ dolları 34 mlrd | +55 % |
| ABŞ Bitcoin ETF gündəlik həcmi | ABŞ dolları 5.4 mlrd | ABŞ dolları 2.1 mlrd | -61 % |
| Ort. ETF təklif-təklif yayılması | 2-3 bps | 4-6 bps | Daha geniş |
4 Kripto ETF-lərin Rəqabətli Mənzərəsi
4.1 Legacy Trusts: Grayscale's GBTC & ETHE
Grayscale on illik qapalı trestlərini birjaya çevirditraded fondlar 11 yanvar 2024-cü il, dərhal böyük bir aktiv bazasını miras alır - eyni zamanda sənayenin ən yüksək ödəniş cədvəli (1.50%). Dönüşümdən sonra GBTC hələ də bir məhsulun sahib olduğu ən böyük Bitcoin hovuzunu idarə edir (≈ 303 000 BTC dəyər ≈ 21.5 milyard ABŞ dolları) hətta möhtəşəm axınlardan sonra. ETHE dominant ictimai siyahıya alınmış Eter vasitəsi olaraq qalır (≈ 1.9 milyon ETH, ≈ 6 milyard ABŞ dolları AUM) lakin investorlar həm ödənişə, həm də zəncir üzərindəki staj gəlirinin olmamasına qarşı üsyan etdikləri üçün hər həftə kapitalı qanadır.
Grayscale-in reklamıvantage brendin tanınmasıdır; onun Axilles dabanı qiymətlidir. İdarəetmə haqları aşağı düşənə qədər 0.30%, analitiklər daha ucuz paketlərə doğru çıxan sikkələrin davamlı damcılamasını gözləyirlər.
4.2 Aşağı ödəniş tələb edənlər: BlackRock, Fidelity, Bitwise
BlackRock IBIT tonu aqressiv aşağı ilə təyin edin 0.25% başlıq haqqı və ilk 5 milyard ABŞ dollarını yarıya endirən on iki aylıq imtina 0.12%. Yox 18 aprel 2025-ci il fond bir az aşağıda oturur 23 milyard ABŞ dolları AUM, hətta riskdən kənar həftələrdə belə qalıq daxilolmaların əsas hissəsini udur.
Fidelity FBTC IBIT-in iqtisadiyyatını əks etdirir (0.25% ödəniş, altı aylıq imtina) və topladı ≈ 15 milyard ABŞ dolları. Bitwise BITB daha yaxşı getdi: daimi 0.20% ödənişdən imtina etdi 0.00% 1-cı ilin yanvarına qədər ilk 2026 milyard ABŞ dolları - onu keçməyə kömək edəcək 5 milyard ABŞ dolları işarələyin. Bu məhsullar, Qeydiyyatlı kimi yalnız uzun müddətə ayırıcılara xidmət edir İnvestisiya Məsləhətçilər, onların bir çoxu yalnız ümumi xərc nisbəti 0.40%-dən aşağı olan ETF-lərə investisiya etmək hüququna malikdir.
4.3 Boru Kəmərində Mini Trastlar, Törəmələr və Aktiv Kripto ETF-lər
İkinci dərəcəli emitentlər nişləri hədəfləyirlər: ARK 21Səhmlər (ARKB) və Invesco Galaxy (BTCO) təvazökar ödənişli reklam təklif edinvantages (0.21 %–0.25 %) üstəgəl ESG örtükləri. VanEck'in HODL və Valkyrie BRRR özlərini minimuma endirmək üçün daha az tez-tez balanslaşdıran “Bitcoin purist” oyunları kimi bazara çıxarırlar slippage.
Səbirsizliklə bir neçə ərizəçi (Franklin Templeton, WisdomTree) müraciət etdi Ethereum ETF-ləri "staking-əffektiv" validator mükafatlarının bir hissəsini paylaya bilər. Bu arada, CFTC tərəfindən tənzimlənən fyuçers kompleksi aktiv şəkildə idarə olunan bitkoinin artan məhsulunu dəstəkləyir. strategiya fondlar (məsələn, BITX, MAX) dəyişkənliyi azaltmaq üçün fyuçers və nağd pul arasında keçid.
| Ticker | Emitent | Aktiv Fokus | Başlanğıc tarixi | Xərclər nisbəti | AUM (18 aprel 2025) | YTD Net Axınları |
|---|---|---|---|---|---|---|
| GBTC | Griskala | Bitcoin | 11 Yanvar 2024 (çevirmə) | 1.50% | ABŞ dolları 21.5 mlrd | – 19.9 mlrd |
| ETHE | Griskala | Etereum | 11 Yanvar 2024 (çevirmə) | 1.50% | ABŞ dolları 6.0 mlrd | – 2.3 mlrd |
| IBIT | BlackRock | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.25 % (0.12 % imtina) | ABŞ dolları 23.0 mlrd | + 3.4 mlrd |
| FBTC | Sədaqət | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.25% | ABŞ dolları 15.1 mlrd | + 1.9 mlrd |
| BITB | Bitsel | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.20% (0 milyard ABŞ dollarına 1% güzəşt) | ABŞ dolları 5.2 mlrd | + 1.2 mlrd |
| ARKB | ARK 21 Səhmlər | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.21% | ABŞ dolları 3.3 mlrd | + 0.7 mlrd |
| BTCO | İnvesco Galaxy | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.25% | ABŞ dolları 2.1 mlrd | + 0.4 mlrd |
| HODL | VanEck | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.20% | ABŞ dolları 1.4 mlrd | + 0.3 mlrd |
| BRRR | Valkyrie | Bitcoin | 11 yanvar 2024-cü il | 0.25% | ABŞ dolları 0.9 mlrd | + 0.2 mlrd |
Bu rəqəmlər ikiyə bölünmüş bazarı vurğulayır: miras ödəniş təzyiqi altında qanaxma kapitalına güvənir, aşağı ödənişli iştirakçılar isə payı birləşdirir və niş məhsulları ESG və ya aktiv kimi ixtisaslaşdırılmış bucaqları inkubasiya edir. risklərin idarə edilməsi.
5 Qan Balasının Arasında Fürsət
5.1 NAV-a endirimli Arbitraj Strategiyaları
Endirimlər -1% -2% GBTC və -8 % ETHE-də güvən dövrünün ikirəqəmli boşluqları yanında təvazökar görünə bilər, lakin onlar hələ də ETF səhmlərini ala, sikkələri geri ala və zəncirdə ləğv edə bilən hedcinq-fond masaları üçün mənalı alfaya çevrilir. Səlahiyyətli iştirakçı girişi olmayan pərakəndə investorlar üçün, sadəcə olaraq, xalis aktiv dəyərindən aşağı olan səhmlərin alınması spot ilə müqayisədə daxili yastıq təklif edir. Tarixi orta reversiya tədqiqatları GBTC-nin endiriminin aşağıya qədər daraldığını göstərir 0.5% potensialı nəzərdə tutan yeni axın partlayışları zamanı +150 baza bal axınlar təsir edərsə, yüksək performans. İnvestorlar emitentlərdən və ETF analitika panellərindən gündəlik mükafat/endirim lentlərini izləməli və kapitalı sürətlə fırlatmağa hazır olmalıdırlar.
5.2 Vergi zərərlərinin toplanması və portfelin balanslaşdırılması bucaqları
kriptovalyutası ABŞ-dan kənarda qalır yuyulma qaydası, yəni investor Bitcoin ETF sata, kapital itkisini həyata keçirə və adi 30 günü gözləmədən Bitcoin riskini dərhal geri ala bilər – ya daha aşağı ödənişli rəqib, ya da birbaşa nəzarət vasitəsilə. Konqres kriptovalyutanı qiymətli kağızlar qanunu ilə uyğunlaşdırdıqdan sonra bu boşluq çox güman ki, bağlanacaq, lakin 2025-ci ilin aprelindən etibarən tam sərmayə qoyaraq digər 2025-ci il qazanclarını kompensasiya etmək üçün nadir pulsuz seçim yaradır. Mürəkkəb ayırıcılar itki yığımını birləşdirir ödənişli arbitraj: GBTC itkisini kristallaşdırın, 0.25% fonduna köçün və həm vergi alfa, həm də illik ödənişlərə qənaət edin.
5.3 Faizlərin azaldılması: Pul siyasəti skripti necə dəyişdirə bilər
Fyuçers bazarları indi təyin edir ≈ 70% ehtimal tərəfindən ilk Federal Ehtiyat Faiz dərəcəsini endirdi İyul 2025 FOMC iclası, ilə traders kumulyativ qiymət 50 baza bal ilin sonuna qədər yüngülləşdirmə. Aşağı real gəlirlər tarixən daha güclü kriptovalyuta performansı ilə əlaqələndirilir, çünki gəlir gətirməyən aktivləri saxlamağın fürsət dəyəri düşür. olmalıdır Fed pensiyalar və multi-aktiv fondlardakı pivot, hərəkətsiz risk büdcələri endirimləri yenidən sıxışdıraraq və YTD axınlarını bərpa edərək ən likvid kriptoproksilərə - spot ETF-lərə yenidən yerləşdirilə bilər.
5.4 Staking-Əffektiv və ya Hibrid Fondlar: Növbəti Məhsul Dalğası?
Tənzimləyici momentum keçid məhsuldarlığının artıq uzaq bir xəyal olmadığını göstərir. 2025-ci ilin aprel ayında SEC üçün gözlənilən düzəlişləri qəbul etdi naturada Fidelity və Franklin Templeton-dan təklif olunan Ethereum ETF-lərində geri alma və stakeinq, agentlik hələ imzalamamışdır. Solana və hətta çox aktivli “kripto gəlir” fondları üçün paralel sənədlər təsdiqləyici mükafatlarına açıq şəkildə istinad edir. Təsdiqlənərsə, bu hibridlər zəncir üzərində sahiblik və ETF-lər arasındakı kommunal uçurumu aradan qaldıracaq və çox güman ki, yeni aktivlərin bölüşdürülməsi dövrünə səbəb olacaq - xüsusən də '40 Akt strukturları ilə məhdudlaşan qurumlardan.
| Katalizator | Cari Status (18 aprel 2025) | 12-Ay Ehtimal | Potensial İnvestor Hərəkətləri |
|---|---|---|---|
| GBTC/ETHE endirimi orta-reversiya | –1 % / –8 % | 60% | NAV-ın altında toplayın; fyuçerslərlə hedcinq |
| Yuma-satış boşluğu bütöv | Kriptovalyutada 30 günlük qayda yoxdur | 50-cı ilə qədər bağlanma ehtimalı 2026% | Məhsul itkiləri; aşağı ödənişli ETF-yə keçin |
| Fed dərəcəsi azalır | 70-ci ilin iyuluna qədər 2025% ehtimal | 70% | Siklik kriptovalyutanı artırın |
| Staking-i aktivləşdirən ETF-lər | SEC sənədləri nəzərdən keçirir | 40% | Erkən təsdiq emitentlərinə ayırmaq; aralıq zəncirdə pay |
6 Ekspert Baxışı və Ssenari təhlili (2025-2026)
6.1 Əsas nümunə: Yan Konsolidasiya
Əksər strateqlər qəzadan çox soyutma dövrünü görürlər. Bu əsas halda, ABŞ-ın pul siyasəti yalnız tədricən - bir və ya iki yumşaldılır 25 baza bal 2025-ci ilin sonlarından başlayaraq azalmalar - real gəlirləri müsbət, lakin daha az cəzalandırmaq. Bitcoin və Ethereum geniş təsdiqləmə diapazonu daxilində dəyişir (BTC 55 min-80 min ABŞ dolları, ETH 2 ,7 min-4 min ABŞ dolları). Köhnə məhsullarda rüsumun sıxılması davam edir, Boz Şkala aşağıda məcbur edilir 1.00% 4-cü rübdə, lakin yenə də daha ucuz həmyaşıdlarına təvazökar aktivlərini itirir. Net spot-ETF axınları sıfıra yaxın fırlanır: daxilolma günləri və çıxış günləri bir-birini əvəz edir və 2025-ci ilin 1-ci rübün amansız boşalmasından sonra təxminən balanslaşdırılmış qalır. Səlahiyyətli iştirakçılar daha geniş boşluqları fürsətçi şəkildə arbitraj etdikləri üçün endirimlər dar bir dəhlizdə (GBTC –1 % -0.5 %; ETHE –6 % -4 % arasında) qərarlaşır. Bazar əhval-ruhiyyəsi ehtiyatlı şəkildə konstruktiv olaraq qalır və aralığı qırmaq üçün katalizator - tənzimləyici aydınlıq və ya makro yumşalma - gözləyir.
6.2 Bull Case: Tənzimləmə Aydınlığı + Staking İnteqrasiyası + Məzənnə Keçirmələri
Üst ssenari üç arxa küləyi birləşdirir. Birincisi, Konqres 40-cı Qanunun fondlarında saxlama qaydalarını riskdən çıxaran və məhdudlaşdırılan yaşıl işıqları yandıran ikitərəfli rəqəmsal aktiv çərçivəsini sürətlə izləyir. İkincisi, Federal Ehtiyat Siyasət dərəcələrini yumşaltmaq və dilimləməklə yükləyir 75 baza bal 2025-ci ilin dekabrına qədər və balans hesabatının neytrallığına işarə edir. Nəhayət, SEC natura şəklində Ethereum ETF ödənişlərini təsdiq edir və emitentlərə stakeinq mükafatlarından keçməyə icazə verir. Kapital daşqınları geri qayıdır: kumulyativ spot-ETF daxilolmaları geri qayıdır 25 milyard ABŞ dolları, bütün əvvəlki axınları silmək. GBTC-nin haqqı azalıb 0.25% endirimi tamamilə bitirir, qısa bir mükafat alır. Bitcoin bütün zamanların ən yüksək səviyyəsinə çatır 95 min ABŞ dolları, zəncirdə olan həcmlər rekordla əks olunur 9 milyard ABŞ dolları ETF-lər arasında orta gündəlik dövriyyə. İnstitusional modellər, xüsusən də ETF strukturlarına ehtiyacı olan ABŞ pensiyaları əlavə pul ayırır 0.2% aktiv sinfini institutsionallaşdıraraq diversifikasiya edilmiş portfellərdə kriptovalyuta.
6.3 Davamlı vəziyyət: Genişləndirilmiş Risk söndürülməsi, ödənişli sıxılma sıxılması və daha çox çıxışlar
Mənfi hekayədə yapışqan inflyasiya və 2026-cı ilə qədər ixtisarları gecikdirən Fed var. Real dərəcələr yuxarıda qalır. 2%, dollar firmaları və geosiyasi risk (məsələn, təzə enerji şoku) daha geniş risk aktivlərinin xaricə çıxmasına səbəb olur. ETF haqqı müharibələri güclənir: Bit istiqamətində kəsiklər 0.10%, Fidelity daha bir il ödənişlərdən imtina edir və Grayscale təslim olur 0.25% hələ də axınlarda izlər. Səlahiyyətli iştirakçılar digərini çəkərək aqressiv şəkildə geri qaytarırlar 30 milyard ABŞ dolları Bitcoin fondlarından və 4 milyard ABŞ dolları Eter fondlarından. Aydın tənzimləmə yolu olmadan, staking-i aktivləşdirən ETF-lər dayanır və zəncirvari alternativlər likvidliyi artırır. GBTC və ETHE daha geniş endirimlərə (müvafiq olaraq –3% və –10%) daxil olur, Bitcoin isə aşağı düşür. 42 min ABŞ dolları və Ethereum üçün 1.8 min ABŞ dolları. Bu gərginlik altında, ən azı bir kiçik emitent davamlı alt-miqyaslı AUM səbəbindən məhsulunu bağlayır.
| Ssenari | Açar sürücülər | 2025-Son Xalis ETF Axınları | BTC Qiymət Aralığı | ETH Qiymət Aralığı | GBTC endirimi | Ehtimal* |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Baza | Tədricən Fed kəsirləri, ödənişlərin sıxılması, heç bir stavka yoxdur | ± 2 mlrd | 55 k–80 k | 2.7 k–4 k | -1% -0.5% | 50% |
| Öküz | Aqressiv yumşalma, təsdiqləmə, aydın regs | + 25 mlrd | 80 k–100 k | 4 k–6 k | 0% - +1% | 30% |
| Yönelin | Faiz endirimləri yoxdur, qlobal risk-off, şiddətli ödəniş müharibəsi | – 30 mlrd | 35 k–55 k | 1.8 k–3 k | -3% -5% | 20% |
7 İnvestorun Fəaliyyət Planı
7.1 Kripto ETF-lərin qiymətləndirilməsi üçün lazımi təftişin yoxlanılması siyahısı
Təzə kapital ayırmadan və ya bahalı paketdən fırlanmadan əvvəl sistematik bir ekran tətbiq edin:
- Ümumi Xərc Oranı (TER) – əsas məruz qalma üçün hədəf ≤ 0.30 %. Hər 10 bps fərq beş illik üfüqdə ümumi performansın ≈ 0.6%-nə başa gəlir.
- Premium/Endirim dəyişkənliyi – NAV-dan 30 günlük orta sapmanı nəzərdən keçirin; sıx zolaq (< 0.4 %) səlahiyyətli iştirakçının sağlam fəaliyyətini göstərir.
- Likvidlik Metrikləri – səmərəli icra üçün orta gündəlik dollar həcmi ≥ 50 milyon ABŞ dolları və ekrandakı yayılma ≤ 4 bps.
- Qəyyum və Sığorta – multi-sig və ya ayrı soyuducu saxlama, üstəgəl cinayət siyasəti əhatəsini təsdiqləyin; IBIT və FBTC, 200 milyon ABŞ dolları dəyərində zərər sığortası ilə Coinbase Custody istifadə edir.
- Share‑Yaratma Strukturu – təbii yaradılışlar/ödənişlər vergi sızmasını azaldır; yalnız nağd pulla olan proseslər fond daxilində ticarət sürüşməsinə səbəb olur.
- Tənzimləyici Boru Kəməri – staking və ya natura ETH ödənişləri üçün gözlənilən düzəlişləri olan emitentlər forvard mükafatına zəmanət verirlər.
7.2 ETF məruz qalması və Birbaşa Qəyyumluq və Staking Platformaları
| atribut | Spot‑Kripto ETF | Özünə Qəyyumluq Avadanlıq Pulqabı | Zəncirvari Staking/Maye-Stakeing Tokeni |
|---|---|---|---|
| məhsul | Yoxdur (staking aktivləşdirilənə qədər) | heç kim | 3.5 – 5 % ETH; 2 – 4 % SOL |
| Tənzimləyici Aydınlıq | Yüksək (SEC-də qeydiyyatdan keçmiş) | Orta (öz-özünə hesabat) | Aşağı-orta (yurisdiksiyadan asılıdır) |
| Qarşı tərəf riski | Depozitorun iflası + emitent riski | İstifadəçi xətası/avadanlığın itirilməsi | Ağıllı-müqavilə və validator kəsilməsi |
| Vergi mürəkkəbliyi (ABŞ) | 1099‑B tək sətir elementi | Hər tx üçün forma 8949 | Adi gəlir + kapital artımı hadisələri |
| İstifadə rahatlığı | Broker klik | Pul kisəsinin idarə edilməsini tələb edir | Tələb edir Defi ustalıq |
Təlimat: Təqaüd və ya məsləhət hesabları daxilində məruz qalma üçün ETF-lərdən istifadə edin; strateji uzunmüddətli holdinqlər üçün özünə nəzarət; gəlir axtaran, texnoloji fərasətli kapital üçün zəncir üzərində bahis.
7.3 Mövqe Ölçüsü, Risk Nəzarətləri və Pəncərələrin Balanslaşdırılması
- Core-Peyk Çərçivəsi – şaxələndirilmiş kriptovalyutanın 2 – 5%-i ilə ümumi kriptovalyutanı həddi portfel. Həmin dilimin 70%-ni aşağı ödənişli Bitcoin ETF-lərinə (əsas) və 30%-ni peyk oyunlarına (ETH, maye-sting tokenləri və ya daha yüksək-beta alt-ETF) ayırın.
- Dəyişkənlik Büdcəsi – hədəf risk pariteti: gündəlik VaR 20% səhm mövqeyinə bərabər olsun ki, kriptovalyutanı şərti olaraq ayırın. Həyata keçirilən dəyişkənliyə əsasən rüblük ölçüləri tənzimləyin.
- Yenidən balanslaşdırma cədvəli – təqvim-rüblük yenidən balanslaşdırma orta-reversiyanı ələ keçirir; NAV endirim genişliyinin ± 150 bps-də kvartaldaxili tetikleyiciler taktiki cəhətdən əsaslandıra bilər. trades məhsullar arasında.
- Stop-Loss & Hedcinq Alətləri – mənfi tərəfdən hedcinq üçün CME mikro Bitcoin fyuçerslərindən istifadə edin; 1 BTC mikro 0.01 BTC-ə bərabərdir, bu, yuyulma-satış fəsadlarını tətikləmədən ETF mövqelərinə qarşı dənəvər əhatə etməyə imkan verir.
7.4 Axın Məlumatı və Ödəniş Panellərini Monitor üçün Dəyişdirin
- CoinShares Həftəlik Rəqəmsal Aktiv Fondu Akışları (bazar ertəsi dərc olunur) – institusional davranışın yüksək tezlikli görüntüsü.
- Farside Investors ETF İdarə Paneli – IBIT, GBTC, FBTC, ETHE və başqaları üçün real vaxtda yaradılması/ödəniş və mükafat qrafikləri.
- Bloomberg terminalı Funksiya – toplanmış məkanlar arası axın istilik xəritələri və yuvarlanan NAV yayılmaları.
- Emitent Sənədləri (SEC EDGAR) – ödənişin azaldılması və struktur dəyişiklikləri üçün S‑1 və ya 497K əlavələri izləyin (məsələn, gözlənilən staking düzəlişləri).
- Zəncirli Şüşə Düyün və Dune Analitika Lövhələri – arb təzyiqini qiymətləndirmək üçün geri alındıqdan sonra sikkə hərəkətlərinə nəzarət edin.
| İnvestor Arxetipi | Portfel Məqsədi | Tövsiyə olunan Avtomobil(lər) | Baxılacaq əsas KPI-lar | Fəaliyyət Tezliyi |
|---|---|---|---|---|
| Ödənişlərə həssas RIA | IRA-larda passiv BTC məruz qalması | IBIT / FBTC (≤ 0.25 % TER) | Premium/endirim; ödəniş bildirişləri | Yarımillik baxış |
| Yield-Hunter Ailə Ofisi | Ümumi gəlirli ETH məruz qalması | Staking-in aktivləşdirilmiş ETF-ni gözləyin; müvəqqəti Lido stETH | Staking APR; SEC təsdiq qrafiki | Aylıq |
| Taktiki Hedcinq Fondu | Endirimli tutma arbitrajı | Uzun GBTC, qısa CME BTC fyuçersləri | Endirim > 1 %; əsas yayılmışdır | Fasiləsiz |
| Pərakəndə HODLer | Sadə “al və unut” kriptovalyutası | 70% IBIT, 30% Cold-wallet ETH | Ücret sürüşməsi; saxlama sığortası | Illik |
| Uyğunluqla bağlı pensiya | Reg-ağır, maye proxy | Böyük qapaqlı ETF səbəti (IBIT, FBTC) | Gündəlik likvidlik; AUM ≥ 10 milyard ABŞ dolları | rüblük |
8 Nəticə – Çıxmaz son və ya Versiya 2.0?
8.1 2025-ci il Qan Banyosu Həqiqətən Nə Deməkdir
Crypto-nun ETF diqqət mərkəzində olan ilk ili eyni vaxtda iki şeyi sübut etdi: investor həvəsi rekord sürətlə reallaşa bilər və struktur, ödənişlər və makro toqquşduqda kapital eyni sürətlə qaça bilər. Möhtəşəm dönüş 10 milyard dollar 2024-cü ilin yanvarında çoxlu axınlar $500 milyon üstəgəl 2025-ci ildə həftəlik axınlar məhsulun bazara uyğunluğunun stress-testindən daha çox aktiv sinfi üzrə ölümcül bir qərardır. Yüksək sürtünmə qablaşdırmaları, sıfır gəlir və siyasət qeyri-müəyyənliyi spot ETF-lərin ilk kohortunu çevirdi. təlim çarxları-hələ parlaq yarış velosipedləri institutlarının son nəticədə istədiyi deyil.
8.2 Təkamüllər Artıq Hərəkətdədir
Komisyonun sıxılması amansız və asimmetrikdir: aşağıda göstərilən hər bir emitent 0.30% yuxarıda hər hansı bir şey isə hələ də yapışqan aktivləri cəlb edir 1% qanaxır. Tənzimləyicilər qeyri-natura ödənişləri və stake mexanizmləri ilə məşğul olmağa başladılar. Törəmə alətləri yerləri ETF-lərin hələ geri ala bilmədiyi likvidliyi mənimsəyir - lakin məhsullar gəlir və daha sıx yayılma təmin edə bilsə, bu boşluq daralacaq. Makro çarpaz cərəyanlar əsas olaraq qalır: Federal Ehtiyat həlledici yumşalma dövrünə işarə etdikdən sonra, gəlir gətirməyən Bitcoin-in fürsət dəyəri çökəcək və yaxşı işlənmiş ETF-ləri institusional axınlar üçün qütb vəziyyətinə qaytaracaq.
8.3 "Al" düyməsini basmazdan əvvəl bələdçi suallar
Komisyonlar alfanızı Bitcoin-in yarıya düşməsindən daha sürətli yeyirmi?
Staking-i aktivləşdirən və ya hibrid fond ayırma ölçüsünü dəyişə bilərmi?
Tezisinizin nə qədəri yaxın müddətli Fed-in ixtisarından asılıdır və siyasət sıx qalsa, B Planı nədir?
Gündəlik NAV endirimlərini izləməyə hazırsınızmı, yoxsa təyin və unuda nəzarət daha uyğundur?
8.4 İrəliyə baxmaq: Versiya 2.0 Playbook
Növbəti nəsil kriptovalyuta ETF-lərinin passiv məruz qalma və zəncirdə iştirak arasındakı xətti bulandıracağını gözləyin. Staking və ya köməkçi gəlirlilikdən keçən hibrid modellər, uzunmüddətli sahibləri mükafatlandıran dinamik ödəniş cədvəlləri və Avropa və Asiyada cross-listing 2024-cü ilin yeniliyini 2026-cı ilin portfelinin əsas hissəsinə çevirə bilər. 2025-ci ildəki azalmaya tab gətirən investorlar, seçici, ödənişli və makro fərasətli olmaları şərti ilə, 2.0 Versiya işə salındıqdan sonra əyrinin başlanğıcında özlərini tapa bilərlər.
